国内豆油库存缓慢累积，短期基差随着上周阶段性成交暴增而滞涨。豆油09减仓严重，中长期底部抬升，中粮收储以及通胀预期下，难以回调过多。

7月国内大豆到港量激增，油厂开机压力较大，但由于豆粕的实际需求明显好于预期，豆粕虽然库存偏高但没有发生大面积胀库，因此在供应端对豆油没有带来市场预期的利好。虽然大豆周均压榨持续高达200万吨以上，但豆油库存在7月仅累积约10万吨左右至120万吨，明显需求再次超预期。市场平均预期自4月以来中粮囤货导致渠道库存增加50万吨，这也导致表观需求的爆好。目前豆油表需周度平均高达36万吨以上，大大高于往年同期。7月下半月豆油成交量再次放量，成交以四季度成交为主，可以看到全国各地区成交基差均在2101+250以上。因中粮带头采购，叠加11月后大豆采购缺口以及传统消费旺季的炒作，市场跟风心理较浓，远期基差异常坚挺，这也为现货基差带来支撑。本月全国各地区基差走势分化。因7月南方部分省份降雨过多带来洪涝，华东需求部分转移至华南以及山东地区，这也导致该两个区域的基差明显上涨而华东一级豆油基差持续维持09+200左右，未来随着降雨缓解而长江水位的下移贸易将回归常态。

目前认为，7月可能为豆油累库压力最大的阶段，在中粮采购的背景下，8月后压榨压力略微下降，而双节备货来临，8-9月豆油累库将再次放缓。整体来看，豆油当前和未来绝对库存不高，近远月基差表现坚挺。豆油7月为累库压力最大的时间段，8月后备货期来临，而中粮持续带头采购远期基差，豆油底部较为夯实。

油脂市场呈现分化，菜油在油脂间价差修复需求、获利资金离场及政策干预风险加大等因素的驱动下震荡走弱，而棕油和豆油在消费边际向好、棕油产量预期差的驱动下继续震荡偏强运行。菜油方面，由于我国菜系进口90%以上来自加拿大，预计在中美、中加关系未有明显改善前，菜系进口或将依然不畅，国内菜油供给难有改善，而后期菜油价格的下调空间或取决于油脂间价差的修复程度，即棕油和豆油的价格走势将对菜油产生较大影响；

从当前市场条件看，马棕7月出口或达150万吨、产量预期降至170万吨左右，马棕7月库存下降概率较大，棕油产量的预期差对油脂价格的上行驱动仍然有效；豆油方面，中美关系恶化，后期我国对美豆的采购存在较大不确定性，远期我国进口大豆到港量或将逐渐降低，这将对豆油市场构成支撑；消费方面，下半年国内经济恢复正常的速度或将加快，政策对第三产业恢复的支持力度预期加大，这将利好国内油脂消费，而海外各国逐步推进经济活动正常化，后期油脂消费继续边际向好。因此，目前“棕油产量预期差及油脂消费的边际向好”对豆油和棕油的上涨驱动仍然有效，而近期菜油回调压力仍然较大，后期菜油回调空间或取决于豆油和棕油的价格走势。

豆油高位震荡，反弹后4小时线局部再呈多头，建议回调做多为主，后市看突破6300一带继续新高。止损放30个点。仅供参考。