10月下旬小麦市场价格延续涨势。供应端，近期小麦产区经历极端秋雨，农户忙于秋收无暇出货，且降水影响物流，基层粮源供应偏紧。另外，华北和黄淮地区小麦晚播成定局，市场担忧新麦越冬前苗弱，农户和贸易商惜售挺价情绪浓厚，市场流通粮源减少。需求端，随着气温下降，面粉购销进入旺季，下游需求缓慢回升，面粉企业开机率有所提高，对小麦的补库需求增加。此外，华北地区新季玉米质量欠佳，部分饲料企业采购小麦替代玉米，进一步增加了小麦的需求。

　　展望11月，四季度面粉消费旺季预期仍在，预计中小企业开机率仍会回升，需求端支撑仍存，但受近期价格高位回落影响，行情或转入震荡调整态势。同时不容忽视的是，市场传闻后市托市小麦或将参拍，这将进一步改善市场供应环节，对麦价产生抑制；加之11月玉米质量大概率有所改善，届时饲料企业对小麦的替代需求将逐步减少，小麦价格支撑力减弱。综上，短期内小麦价格已出现高位回落，中长期需密切关注相关政策的发布和需求变化情况，麦价继续大幅上涨的概率不大。

　　供给仍旧偏紧 下游延续提价

　　截止上周，全国小麦市场均价出现高位回落。主产区华北、黄淮地区农户仍忙于玉米晾晒，小麦售粮意愿不足，基层粮源供应偏紧局面略有缓解。贸易商看涨情绪降温，部分持粮主体开始认售，市场流通粮源略有增加。叠加华北玉米品质受损引发的饲用替代需求边际减弱，双重刚需支撑力度有所下降。受此影响，前期持续上行的麦价出现回调，部分制粉企业收购价开始回落。最新报价显示，11月第1周主产区麦价高位回落，价格重心重新回到1.25-1.28元/斤这个区间运行。

　　新作播种推迟 政策投放控量

　　受阴雨天气影响，今年小麦播种进度普遍推迟，晚播面积较大。黄淮海以及华北多地，玉米收获缓慢；加之土壤墒情较差，农户玉米收获后土地难以顺利翻耕，冬小麦播种时间持续推迟。如今霜降节气已过，黄淮海等地小麦播种仍未全面启动，市场对于冬小麦晚播或面临减产的担忧转强，提振了市场对于现货小麦看涨的信心。

　　另外，中储粮小麦竞价拍卖，溢价成交明显。最近中储粮投放量不大，整体成交良好，很多都能溢价成交，如10月24日中储粮拍卖山东分公司小麦竞价销售结果：计划销售21、22年小麦7257吨，实际成交7257吨，成交率100%，起拍均价2420元/吨，成交均价2464元/吨，溢价44元/吨。受此影响，持粮农户以及贸易商看涨信心转强，加之渠道囤粮成本较高，惜售意愿偏浓，基层粮源上量持续偏少，供应格局较为紧张。本周从中储粮拍卖公告来看，预计投放量仍会处于较低水平，后续关注成交情况。

　　后市重点关注政策发布和需求改善情况

　　展望11月份，首先，坊间传闻11月份临储小麦或开启投放，倘若政策性小麦投放落地，这或将进一步缓和市场供应偏紧的局面。另外国内淀粉企业面临长期产能过剩的局面，主流淀粉企业利润承压，工厂进一步提价采购粮源的积极性或将减退。目前，小麦现货价格已出现高位回落，部分地区小麦报价回调至1.25-1.28元/斤区间。短期内，由于基层余粮减少，渠道认卖积极性提升，叠加面粉购销需求进入季节性旺季，小麦价格或在震荡中寻找新的平衡点。

　　另外，前期黄淮海玉米主产区连续阴雨，新季玉米品质下降，部分饲料企业为规避风险，重新启动小麦作为替代原料，增加了小麦的市场需求，曾对小麦价格形成支撑。11月份随着新季玉米晾晒、烘干后质量改善，以及国家秋粮收储政策落地，玉米价格有望止跌转稳，届时饲料企业对小麦的替代需求将逐步减少，小麦价格支撑力或将进一步减弱。综上，短期内小麦价格已呈现高位回落态势，中长期需密切关注相关政策的发布和需求变化情况，麦价继续大幅上涨的概率不大。